在通貨膨脹的壓力以及市場投資人對美國科技類股所可能衍生的泡沫破滅的情況 下，十四日道瓊工業指數以及那斯達克指數承受不了瘋狂湧入的賣單，紛紛創下 歷史上單日最大下跌點數；根據統計，道瓊工業指數上周總共下跌七．二％，那 斯達克指數更是狂瀉二五．三％，下跌的情況可能只能用「慘不忍睹」來形容。 過去半年多以來，擔任全球股市多頭指標的科技類股，在這次股災中受傷頗重。

成立已有二十九年歷史的那斯達克指數，從去年十月中下旬的二八○○點起漲， 當時美國經濟景氣已經經歷連續九年的景氣擴張，但各項經濟數據紛紛顯示，未 來美國經濟可望在科技類股的帶動下持續成長。

那斯達克指數大洗三溫暖

就在這股對未來經濟前景看好的情況下，以電訊傳播類股和網路類股為主的科技 類股，帶領那斯達克指數起漲，在短短的兩個多月中，那斯達克指數突破四○○ ○點。接著生化類股從今年一月中旬取代去年的電訊傳播與網路類股，讓那斯達 克指數繼續從四○○○多點續漲，並在三月十日達到五一三二．五二的歷史新高 點。換句話說，那斯達克指數在這四個多月中總共上漲八三．三％，並搶走道瓊 工業指數昔日的風采。

也有市場分析師認為，那斯達克指數與道瓊工業指數走向相背，代表著過去的舊 經濟時代將逐漸被以高科技類股為主的新經濟時代所取代，未來全球經濟將繼續 在高科技類股的帶動下呈現快速的成長。事實上，包括電訊傳播、網路、半導體 以及生化類股的輪漲，是推升那斯達克指數頻創新高的主要力量。

不過，當美國總統柯林頓以及英國首相布萊爾在三月中旬表示，未來生化科技的 研究密碼應該對外公布，並讓這類資訊公開流通，以促進未來生化科技的持續發 展；這番說詞首先帶動生化類股股價以及那斯達克指數第一波重挫，因為市場投 資人認為一旦生化公司的研究密碼對外公布後，將嚴重侵蝕生化公司未來的獲利 基礎。

那斯達克總市值縮水四○％

微軟公司與美國司法部的庭外和解失敗，微軟被美國司法部判定違反美國的反托 辣斯法案確定後，引發市場投資人大舉拋售包括微軟在內的高科技類股；加上此 時雅虎公司公布的第一季獲利報告，其每股盈餘未能達到市場分析師所評估最樂 觀的水準，帶動那斯達克指數第二波重挫。

接著，過去在美國股市中一向被認為是多頭總司令的科恩女士，在寫給客戶的投 資建議函中，建議客戶將持股水準從七五％降到七○％，並增加現金部位；接著 有新興市場教父的坦伯頓公司莫比爾斯也在三月二十八日指出，由於科技類股的 本益比過高，未來全球科技類股仍將持續下跌。許多數位分析師對未來市場走勢 的言論也開始偏空，空頭氣勢逐漸掩蓋過多頭的氣勢。同時，一分對全球基金經 理人的問卷調查報告顯示，三月對未來科技類股看好的比率已經從前一個月的一 八％降到一二％，使得科技類股籌碼面全面鬆動；包括那斯達克指數在內，全球 科技類股持續下探底部，並一度跌破四○○○點關卡。

四月十日在摩托羅拉公司所公布的第一季獲利報告中顯示，該公司第二季的毛利 率將下降，加上美國政府在十三日與十四日所分別公布的三月零售銷售、生產者 物價指數（ PPI ）以及消費者物價指數（ CPI ），均顯示美國景氣持續過熱， 讓走勢已經疲弱的那斯達克指數雪上加霜，道瓊工業指數也狂瀉千里，因而造成 道瓊工業指數與那斯達克指數雙雙創下單日最大下跌點數。

如果從三月十日的高點來算，當時那斯達克指數近五千家上市公司的總市值達到 六．七一兆美元，經過這波重挫後，目前那斯達克指數上市公司的總市值只剩下 四．一兆美元，一個多月內那斯達克的總市值縮水幅度將近四○％。以代表新經 濟時代的思科系統公司為例，該公司在三月二十日以五七九一億美元的總市值超 越微軟公司，而成為全球市值最大的上市公司，但目前兩者的總市值已經分別縮 水為三九六四億美元和三八五八億美元，並落後給代表「舊經濟」的奇異電器的 四七八七億美元，災情相當慘重。

ＩＰＯ市場渾沌低迷

在上周五個交易日的股災當中，過去漲得相當多的電子商務概念股以及網路類股 是這波災情最慘重的一個族群。其中，電子商務概念股的 Ariba、Commerce One 以及 I2 Technologies 等上市公司的跌幅介於四○％到五三％之間， 網路類股 中專門經營網路內容供應商（ ICP ）的 Navisite 公司股價也跌掉六一．五％ ，是知名網路股中跌幅最慘的個股。 此外，VeriSign 公司股價也下挫四五％， CMGI 與 Etoys 的跌幅也介於四一％到四四％之間。值得一提的是，去年此時股 價還有七、八十美元的 Etoys 經過這波股災後， 目前的股價只剩下四．七五美 元，情況有夠悽慘。

再者，像雅虎、美國線上等基本面情況比較好和獲利呈現成長的網路公司，跌幅 則介於二○％到二四％；在這波股災中，美國網路股全面重挫的情況無一倖免。 此外，亞馬遜書店在這波股災中雖然只下跌三一．五％，但若從該公司去年在十 二月十三日所創下高點的一一三美元價位看來，目前該公司的股價低於五○美元 ，已經腰斬一次了。根據了解，由於亞馬遜書店短期內的財務狀況不太可能出現 盈餘，該公司未來的股價是否持續探底值得留意。

在華人指標的網路股方面， 中華網（ China.com ）上周一口氣重挫將近五二％ ，目前股價只剩下三三．五美元；而該公司從三月十日以來股價更已經下跌七三 ．八五％。而掛牌後股價最高一度飆漲到九○美元的和信超媒體，上周股價下挫 近三三％，目前只有三一美元，已經接近該公司掛牌價的二七美元；和信超媒體 自三月十日以來股價總共回檔五四．五％。十三日在那斯達克市場掛牌的新浪網 （ Sina.com ），雖然掛牌第一天上漲到二二美元，但隨即遇上難得一見的股災 ，目前也跌到一九美元；新浪網號稱中華經濟圈中最大的入門網站，除了在美國 華人圈中有相當大的影響力 ， 並在台灣與大陸地區設有分公司及入門網站，也 是這些地區網友必上的網站之一。但新浪網這次在那斯達克市場掛牌的股價走勢 遠不如該公司的預期，是否代表著美國投資人對中華網路概念未來的獲利遠景感 到懷疑，值得關注。

經過美國股市的這波震盪， 許多預定在那斯達克市場初次掛牌上市（ IPO ）的 公司紛紛打退堂鼓，並決定暫緩股票上市的計畫。根據了解，原訂在上周上市的 二十四家公司，其中有近三分之一不是延遲就是撤銷 IPO 的計畫； 就連市場上 原本看好、線上服務足以和雅虎、Lycos 入口網站競爭的 Alta Vista， 也在十 四日決定延遲 IPO 計畫，該公司正式掛牌的確切日期還沒敲定。 去年下半年以 來相當熱絡的 IPO 市場，前景渾沌不清。

奇異電器總市值重回第一位

雖然通訊概念股在這次股災平均跌幅比較輕，但提供網路解決方案以及寬頻網路 架構建設的 Redback Networks 的跌幅也達到六三．七五％，是所有通訊概念股 中跌幅最慘的個股。全球砷化鎵大廠的 RF Micro Devices 上周也下挫三五．五 五％，Kopin 的跌幅也有三四．九三％；在通訊類股中具有指標作用的摩托羅拉 公司和 Qualcomm 的跌幅也在三○％之譜。

除了上述所謂新經濟代表的股票重挫，包括英特爾、思科系統以及飽受反托辣斯 法案所苦的微軟公司等藍籌股股票，上周的跌幅則介於一七％到二四％之間。此 外，最近公布獲利表現相當不錯的昇陽電腦也重挫二三％； 而 IBM 則下挫一四 ．七二％，蘋果電腦下跌一五％， 蓋特威電腦（ Gateway 二○○○）股價只下 跌近九％。相較之下，屬於舊經濟時代藍籌股的奇異電器、花旗集團、通用汽車 、莫克藥廠等上市公司的跌幅普遍介於一．七％到九％之間，是災情比較輕的個 股。根據統計，原本總市值位居上市公司第三位的奇異電器，經過這波股災後， 總市值重回上市公司的第一位。

最近一年來在以科技類股為主的上市公司股價狂飆之際，使得股價表現一直受到 壓抑的傳統產業和金融股，在這波股災中以及通貨膨脹的壓力下表現相對抗跌。 金融股中除了花旗銀行外，大型金融類股上周的跌幅均只有二．五％到八．六％ 之間，甚至 Wells Fargo 上周還逆勢上揚○．六三％。

經過這次股市重挫後，分析師認為，融資增加造成今年前三個月股市的大漲，也 可能是引發這波賣壓的主要原因。根據統計，三月美國股票市場的融資餘額比前 一個月成長五％，達到二七八五億美元的歷史高點，當籌碼面鬆動，加上投資人 對未來的市場行情走勢不感到樂觀後，融資的斷頭賣壓陸續湧現，遂造成投資人 全面殺出持股。 TrimTabs.com 總裁 Charles Biderman 認為，一旦融資達到歷 史高點後，就顯示市場的供給大於需求。以上周的情況來看，融資金額是上市公 司總市值的一．五四％，為一九七四年以來的最高水準，一九八七年美國股市崩 盤前的比率則為一．三七％。因此，這次融資增加的速度遠大於總市值增加的速 度，是造成這次股市崩盤的原因之一。

消費是否減弱值得注意

瑞士信貸資產管理公司交易員 Angela Figg 指出， 十四日整個市場的斷頭賣壓 大約在下午二時三十分以後陸續湧現，在一片賣壓聲中，投資人為了要提高現金 部位，更加重賣壓的速度，使整個市場全部站在賣方。 Datek Online Holdings Corp 發言人 Mike Dunn 指出，十四日市場賣壓的沉重情況，是他歷年來少見的 情形；不過對於這樣的賣壓情況，他並不認為有什麼好擔心的，因為這就是市場 定律，過去一段時間股市行情漲多了，遂造成這次投資人選在這個時點賣出股票 。

投資人都會同意一件事，那就是股本小的股票比較容易上漲，但在這次美國股市 崩盤過程中，股本小的股票也是跌幅較深的股票。舉例來說，由於市場看好下半 年半導體市場的景氣，並認為半導體的這波榮景將至少維持到明年年底，因此半 導體族群中的相對跌幅比其他產業小。其中，最近基本面相當良好的超微公司（ AMD ），上周累計跌幅不到一三％，是所有半導體族群中跌幅最小的股票，表現 比英特爾和美光電子都要好，未來可能是半導體類股的支柱，後市相當可期。

才剛公布第二季獲利報告的 Rambus， 雖然該公司在三月十四日一度飆漲到四七 一美元，但由於獲利報告不佳，加上股本比較小（總資本額為三七．一七億美元 ），以及投資人的獲利回吐賣壓，使得 Rambus 的股價在最近一個月內重挫到一 五六美元， 下跌幅度將近七成。 此外， 其他股本比較小的半導體類股， 諸如 PMC-SIERRA 和 Virata Corp 等上市公司，這次的下跌幅度均在四成以上，遠比 美光電子的二五％還多。

經過這次股災後，美國股市投資人的財富嚴重縮水，未來是否會降低民眾的消費 意願值得注意。由於美國是目前全世界最大的經濟體，在全球經濟中具有指標作 用，如果這次股災不幸引發消費驟降，使得美國經濟大幅度衰退，將不利於未來 全球經濟景氣的復甦。尤其亞洲各國才剛經歷金融風暴，正處於景氣的初升段； 如果因為這次全球股災造成美國經濟一蹶不振的話，將會再度打擊亞洲經濟的復 甦。因此，這次美股重挫所可能導致的其他後遺症值得持續關注。